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电解铝
高耗电
~13,500 kWh/吨
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铝土矿
核心角色铝的原始来源，所有铝产品的起点
主要产地几内亚、澳大利亚、中国（山西/广西）、牙买加
品位指标铝硅比（A/S比）越高越好，决定氧化铝回收率
经营重点资源储量、采购成本、运输距离与海运成本
氧化铝（Al₂O₃）
生产工艺拜耳法：铝土矿 + 高压碱液溶出 → 过滤 → 分解 → 煅烧
主要成本铝土矿价格、烧碱、能源（煤/天然气）、运输
用量比例生产 1 吨电解铝需消耗氧化铝约 1.93–1.98 吨
经营重点一体化布局可降低外部采购波动；氧化铝影响吨铝成本约 40%
电解铝（原铝）
生产工艺霍尔-埃鲁法：氧化铝在熔融冰晶石中电解还原为铝液，阳极碳消耗并产生 CO₂
耗电强度~13,500 kWh/吨（行业均值）；先进产线可达 ≤12,650 kWh/吨（国标优等级）
主要成本电力（~35%）、氧化铝（~40%）、预焙阳极（~10%）
经营重点低成本电力是核心护城河；产能利用率直接影响固定成本摊销
铝合金加工
主要产品铝棒、型材、板带箔、铝杆、结构件、锻件
利润逻辑普通加工看加工费；高端产品看技术壁垒和客户认证
客户认证汽车/3C 客户认证周期通常 1–3 年，进入后客户粘性强
关键指标加工费水平、良率、高端产品占比、客户集中度
下游应用领域
汽车轻量化防撞梁、电池包型材、门槛梁；新能源车铝用量高于燃油车
3C 电子手机中框、笔记本外壳、散热结构件；表面处理要求高
电力/新能源铝导线、光伏支架、储能结构件
趋势判断汽车+新能源增量更确定；建筑需求相对承压
| 咖啡 |
铝产业链 |
| 咖啡豆（原材料） | 铝土矿 |
| 烘焙咖啡豆 | 提炼氧化铝 |
| 用咖啡机萃取咖啡液 | 电解铝 |
| 加奶、调味、拉花 | 铝合金加工 |
| 卖给星巴克/精品咖啡店 | 卖给汽车厂/手机厂 |
咖啡豆不能直接喝，要先烘焙；烘焙后还不能喝，要萃取；萃取出来是浓缩液，还要根据客户喜好调配。
铝也一样——矿石不能用，要提纯；提纯后还不是金属，要电解；电解出来是纯铝，还要合金化才能做成零件。
电解铝成本结构点击卡片查看拆解
氧化铝（原料）
~40%
1.93–1.98 吨/吨铝
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电力成本
~35%
13,500 kWh/吨铝
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阳极炭素
~10%
0.45–0.5 吨/吨铝
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氧化铝成本拆解
占比逻辑每吨铝消耗氧化铝 1.93–1.98 吨，价格波动直接传导吨铝成本
风险点外购企业受市场价格波动大；一体化企业（创新实业）可有效对冲
敏感性氧化铝价格上涨 100 元/吨 → 吨铝成本约增加 195–198 元
数据来源：氧化铝单耗应低于 1,920 kg/吨铝（理论值 1,907 kg/吨铝）·
铝行业规范条件 2020 ·
国家发改委 2022 ↗电力成本拆解
基准参数行业均值 13,500 kWh/吨；国标优等级 ≤12,650 kWh/吨
敏感性电价每变动 0.1 元/度 → 吨铝电力成本变动约 1,350 元
地区差异云南水电低至 0.25–0.30 元；东部电网可达 0.50 元以上
绿电趋势国家要求 2025 年电解铝绿电消费比例提升；沙特红海项目以绿电为核心卖点
阳极炭素成本拆解
消耗原理阳极碳在电解过程中与氧结合生成 CO₂，被持续消耗，是电解铝不可避免的工艺损耗。
用量参数行业规范中炭阳极净耗要求低于 410 kg/t；实际阳极消耗会因电解槽工艺、残极回收和统计口径有所差异。
价格联动阳极炭素成本与石油焦、煤沥青等原料价格相关，受能源和大宗商品价格间接影响。
碳市场阳极消耗是电解铝直接碳排放的重要来源，未来若碳成本进一步显性化，可能增加吨铝成本压力。
数据来源：《铝行业规范条件（2020）》：炭阳极净耗应低于 410 kg/t；相关行业资料显示，先进企业炭阳极净耗约 400 kg/t。
电价敏感性计算器
电价（元/度）0.40
吨铝电力成本5,400元/吨
电力数据来源
[3]发改委阶梯电价 2025 年起分档标准 13,300 kWh/吨 · 铝行业专题报告 ↗
SIG 产业链布局点击卡片查看详情
H股02788.HK
创新实业
核心：氧化铝 + 电解铝
电解铝收入占比约 73%
霍林郭勒产能 788,100 吨/年
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A股600361.SH
创新新材
铝合金加工 · 高端材料
3C · 汽车轻量化 · 板带箔
棒材全球市占率第一
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创新实业 · 业务与财务
核心业务氧化铝冶炼 + 电解铝生产，典型上游一体化布局
2025年收入约 186.81 亿元
收入结构电解铝约 136.22 亿元（73%）；氧化铝约 44.17 亿元（24%）
产能规模霍林郭勒电解铝年产能 788,100 吨；氧化铝产能 300 万吨，自给率超 100%
分析视角收入高度集中于电解铝，铝价波动直接影响盈利；一体化是核心竞争力
创新新材 · 业务与布局
核心业务铝合金棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、汽车结构件
市场地位铝合金棒材全球市占率连续多年第一（2023年全球占比 8.43%，国内 11.25%）
主要客户苹果产业链核心供应商；汽车客户含比亚迪、理想、宝马、奔驰、日产等
生产基地山东、江苏、内蒙古、云南 + 越南、墨西哥海外工厂
分析视角核心看产品结构升级、高端客户占比、海外产能爬坡和加工费走势
沙特红海 RSA
现代化铝产业集群
绿色可持续铝谷
电解铝至高精度铝材
越南工厂
聚焦国际顶尖 3C 需求
生产铝合金电子型材
服务东南亚供应链
墨西哥 PARAMOUNT
汽车产业集聚中心
车用铝挤压型材
配套铝棒材产能